宁德时代在技术、规模、成本、供应链环节迎来全面竞争。“二十几场活动”“满场飞奔”，有人这样形容曾毓群车展期间的行程安排。记者亲眼所见，的确如此——没有过多寒暄，理想双能战略发布会一结束，宁德时代董事长曾毓群就迅速起身，匆忙离开。

从6.1号馆到达8.2号馆，需要穿过室内广场，乘坐扶梯，距离并不近。因活动行程太满，曾毓群走得很快，原本他是与理想汽车创始人、董事长兼CEO李想，以及理想汽车总裁兼总工程师马东辉等10余人同行，但在经过一个闸机口时，检票出现问题，曾毓群只能先行离开。疾步快走约10分钟，曾毓群便回到宁德时代展台。

在此次上海车展上，首次在国内参展的宁德时代备受关注，不仅因其是目前全球最大的动力电池企业，此次车展，宁德时代还发布了全新的凝聚态电池产品，能量密度高达500Wh/kg，同时展台还展示了CTP3.0技术麒麟电池、巧克力换电块、EVOGO换电站、新一代钠离子电池等。车展前夕，宁德时代宣布其钠离子电池首发落地奇瑞车型。

曾毓群忙碌的身影，是宁德时代扩张步伐不断加速的映射。

4月20日，宁德时代发布一季度财报。财报显示，宁德时代实现营业收入890.38亿元，同比增加82.91%;归属于上市公司股东的净利润98.22亿元，同比增加557.97%，平均每天净赚1个亿。

在营收净利双增的同时，宁德时代还在持续加大研发投入，第一季度研发费用同比增加了81.16%至46.52亿元。

不过，虽然成绩喜人，宁德时代却比以往任何时候都更有危机感。在国内，众多电池企业围攻宁德时代，行业内甚至有人预计，未来几年，宁德时代的国内市占比会从2021年的五成降至三成左右。

从去年开始，宁德时代动力电池的市占率便受到挑战。中国汽车动力电池产业创新联盟(以下简称“电池联盟”)统计数据显示，2022年，宁德时代国内市场动力电池装机量排名依旧第一，但市场份额降至48.2%，这是从2019年以来，宁德时代首次市占率跌破50%。

去年12月，曾毓群在2022年度供应商大会上预测，未来10年，电池还将有10倍增长空间。而在此前，他曾公开预测，到2030年，动力电池全球市场出货量会达到4800GWh，储能电池需求也会超过1000GWh。在一个飞速增长的市场中，宁德时代在技术、规模、成本、供应链环节将迎来全面竞争，不进则退。

01 复杂的合作关系

在动力电池领域，宁德时代市占率第一的位置已经保持了6年，极高的行业地位也成就了宁德时代的万亿市值。但想要长期保住50%的市场份额，并非易事。

电池联盟公布的数据显示，2022年全年，宁德时代以48.2%的市占率排名第一，比亚迪排在第二，中创新航、国轩高科、欣旺达分别以6.53%、4.52%、2.62%的占比，位居第3~5名，第6~10名分别是亿纬锂能、蜂巢能源、孚能科技、LG新能源、瑞浦兰钧。

与2021年相比，宁德时代的市场份额有所下降，减少了3.9个百分点。同时，比亚迪、中创新航市占率有所提升。其中比亚迪的市占率相比2021年提升了7.25个百分点。

二线动力电池企业市场份额上升，得益于下游车企出于保供考虑、减少对宁德时代的依赖而建立的分散化采购，不少电池企业也借此成为车企的二供、三供，提高市场份额。如欣旺达和蜂巢能源今年2月成为理想汽车的供应商，此前，理想汽车电池则是由宁德时代独家供应。

多家电池企业也宣布了上市计划，希望继续融资扩产。公开资料显示，蜂巢能源科创板IPO已于去年11月受理，瑞浦兰均去年12月在港交所递表，中创新航也规划了回A股二次上市。

随着市场行情逐渐复杂，今年2月，宁德时代推出“锂矿返利”计划，试图以较低的电池价格绑定战略客户，抢占市场份额。该计划提到未来3年，一部分动力电池的碳酸锂价格以20万元/吨结算，而签署这项合作的车企需将未来3年80%的电池订单承诺给宁德时代。

3月10日，宁德时代发布投资者关系活动记录表，表示锂矿返利计划的初衷是“公司锂矿分享不是出于降价目的，而是我们有一些矿产资源，不想获取暴利，希望可以与长期战略客户分享，正在推进相关沟通”。

不过，一位资深从业人士对《中国企业家》表示，宁德时代推出锂矿返利计划，意味着其已经感受到市场压力，另外也释放了锂价将会回落的信号，“碳酸锂价格仍在持续下跌，目前电池企业采购意愿并不强烈，也在观望。”4月24日，上海钢联数据显示，电池级碳酸锂均价仅为18万元/吨，比宁德时代提议的20万元/吨的价格还要低2万元。

据了解，宁德时代近两年密集布局锂资源项目。如在江西省宜春市投资的锂云母项目预计在2023年投产出货;今年1月，宁德时代高价竞拍拿下四川锂辉石项目;同月又与南美国家玻利维亚签署锂盐湖开采框架协议。

据《中国企业家》了解，目前宁德时代与企业仍处在沟通洽谈阶段。

从宁德时代与国内车企的配套关系来看，目前其仍占较大优势。东吴证券研报显示，2022年宁德时代占特斯拉装机比例提升至81.6%(2021年为69.7%)，广汽乘用车的供应比例提升至43.1%(2021年为13.4%)，合众新能源的供应比例升至66.8%，此外保持蔚来、理想、一汽大众、上汽大众、华晨宝马独供。

当然也有部分车企与宁德时代的配套关系有所松动。如宁德时代对小鹏的供应比例大幅下降至21.8%(2021年为80.7%)，零跑汽车的供应比例下降至3.6%(2021年为49.1%)，吉利汽车的供应比例下降至82.3%(2021年为86.3%)。

目前来看，储能业务仍是宁德时代业绩增长的新亮点。

宁德时代自2011年开始布局储能业务，主要供货储能系统(储能电芯、储能模组、电箱、电池柜等)，覆盖中美英德澳韩等主要储能市场。近年来，储能业务在宁德时代收入构成中的比重不断提升，已经成为公司的第二增长曲线。财报显示，公司2018年储能系统收入占比仅0.64%，2020年占比为3.86%，2021年占比为10.45%，2022年占比为13.68%，今年第一季度，储能收入占比已经提升至约20%。

咨询机构Infolink显示，继2021年之后，2022年的宁德时代再次居全球储能电池出货量首位。根据SNE Research国际研究机构统计，2022年，宁德时代储能电池系统出货量全球市占率达43.4%，连续两年排名全球第一。

不过，由于储能电芯多为磷酸铁锂电池，毛利率仍受制于高价碳酸锂。东吴证券预计，宁德时代2023年储能业务或随着锂资源释放将恢复至20%的毛利率，但难恢复至此前高达30%左右的水平。

02 停不下来的扩张步伐

在动力电池行业的规模大战中，宁德时代是野心勃勃的实力型选手。

2022年年度报告显示，宁德时代9个重要项目都处在建设中，预算合计高达1600亿元。据《中国企业家》计算，这些电池项目后续仍要投入近736亿元的资金。

此外，据不完全统计，自2022年6月之后，宁德时代新宣布计划投资于新能源电池建设的资金已超过800亿元。

锂矿方面，宁德时代不仅通过投资、合资等方式布局上游，甚至不惜花重金直接买矿。

今年1月，宁德时代签头的企业联盟签下10亿美元协议，用来开发玻利维亚锂资源。3月，宁德时代以64亿元将斯诺威矿业全部股权收入囊中。截至目前，据《中国企业家》不完全统计，宁德时代在上游投资的矿产资源项目至少有11个。

宁德时代在2022年年报中披露称，在锂资源方面，其在江西宜春含锂瓷土矿项目、四川斯诺威硬岩锂矿项目、玻利维亚盐湖运营项目，取得进展;在镍资源方面，在印度尼西亚与合作方共同投资建设，从红土镍矿开采、冶炼、三元材料到电池的全产业链项目，正有序推进;在磷资源方面，已取得贵州大坪磷矿。

根据东吴证券测算，宁德时代在上游锂资源的系列产业布局，预计2023年~2024年逐渐释放产能，对应300GWHh+电池需求，远期规划庞大，有效保证供应链安全。

在激进的投资、扩产下，宁德时代的资本实力是否足够强大?

据《中国企业家》统计，自2015年以来，宁德时代经营现金流净额一直为正，且持续增长，其中自2018年开始，公司年度经营现金流净额均在100亿元以上，2021年更是翻了一番，实现429亿元，2022年为612亿元，同比增长42.7%。此外，截至2023年第一季度，其账上仍有高达2104亿的货币资金。

但另一方面，在一系列激进投资、扩产动作背后，宁德时代的负债指标也有所上升。

财报显示，2022年宁德时代资产负债率达70.5%，而2019年、2020年、2021年宁德时代资产负债率(合并口径)分别为58.37%、55.82%、69.9%。此外，宁德时代的流动比率为1.31，而2020年这个指标是2.05(注：流动比率越高，企业资产变现能力越强，短期偿债能力越强。一般认为流动比率应在2：1以上)，这也提示了宁德时代短期偿债能力变弱的风险。