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当升科技：正极材料业务快速增长，高镍产品将快速放量
日前，当升科技发布2018年年报，公司实现营业收入32.81亿元，同比增长52.03%；归属上市公司股东净利润3.16亿元，其中扣非后净利润为3.04亿元，同比增长108.67%。其中，锂电材料及其他业务收入31.08亿元，同比增长61.09%。
高镍化技术迭代将重塑格局，公司正极的领先优势将逐步在业绩端体现。 目前动力电池正经历从从低镍三元（333/523 体系）向高镍三元（622/811 体系）的 2.0 迭代，正极高镍化趋势明确。高镍正极技术门槛大幅提升，市场份额将向技术领先公司集中，重塑散乱格局。
当升科技目前已形成多系列高镍产品体系， 动力 NCM 产品已顺利通过国际动力电池客户认证， 预计 2019 年逐步实现放量，储能 NCM 产品与三星 SDI、 LG化学两大巨头战略合作，快速放量。
正极材料业务高速增长，主要因出货量同比高增（同比增长1.55 万吨， 增长幅度为58.29%），同时平均单价略有提升（20.11 万， 增长幅度为1.77%）。受益于产品结构升级及海内外钴价倒挂，单吨毛利提升至 3.30 万（ 增长幅度为14.58%）， 单吨净利由 2017年的 0.80 万提升至 2018 年的 1.63 万。
受益产品结构升级及销量规模扩大，毛利率稳步提升，期间费用率有所下降。正极材料毛利率提升至 16.42%，维持 2015 年以来的提升态势（2015-2017年分别为 4.69%、 12.55%、 14.58%），主要受益于产品结构升级，高附加值动力正极产品占比提升。期间费用率下降至 7.21%，主要因销售规模扩大，管理费用率下降。
2019 年尽管海内外钴价差收敛，但公司产品结构继续升级， 6 系及 8 系产品占比提升， 预计整体单吨盈利将有所下降但幅度有限。 海外储能产品需求旺盛，动力产品即将放量， 2019 年产能依旧吃紧，出货量高增将进一步推动盈利增长。
在产能方面，当升科技目前产能 1.6 万吨，保持满产状态，产能成为业绩制约瓶颈。 新增产能建设稳步推进，海门三期一阶段主体工程和生产厂房已经建设完成， 1 万吨将于下半年投产，预计全年贡献有效产能5000 吨左右。常州一阶段 2 万吨将于 2020 年初投入使用。
文章来源：国盛证券
