锂在电池领域的应用快速增长，从1997年的7%上升到2021年的78%。全球锂资源储量丰富，后续潜力巨大，中短期看供大于求。目前，锂矿上下游产业处在深度调整期，企业进行投资决策更应充分警惕各方面风险。
全球锂产业快速发展，中短期看供大于求
第一，全球气候目标和各国能源转型进程推动锂盐需求持续上升。
2022年，全球上路电动汽车超2600万辆。预计2023年全球电动汽车销量有望达到近1400万辆。未来，庞大的新能源汽车市场将带动全球锂盐需求快速增长。电动汽车总销量预计将在2025年超过2000万辆，在2030年超过4000万辆。据国际能源署预测，到2030年全球电动汽车总量将增长到约2.4亿辆，年均增长率约达30%。
第二，全球锂资源储量丰富，后续潜力巨大。
2022年，全球锂资源总量折合约5.6亿吨碳酸锂当量(LCE)，南美“锂三角”地区(玻利维亚、智利、阿根廷)合计占51.1%，美国、加拿大分别占17.6%和6.9%，中国位列全球第六，约占6.1%。从长期看，伴随大规模资本投入，未来资源储量和产能均有望持续增长，支撑长期需求。
第三，全球锂矿设计产能将快速满足需求，但产能实现仍存在不确定性。
根据对目前全球主要在产或筹建锂矿(卤水)项目的产能规划统计，同时考虑到产能释放时间，预计2023-2025年全球锂资源有效产能将分别达到141万吨、180万吨、241万吨LCE，2023-2025年锂需求预计分别为110.45万吨、136.12万吨和165.15万吨LCE，行业将转向供给过剩格局。但价格下降对企业利润空间形成挤压，叠加资源国政策和全球产业链供应链重构等因素的影响，产能能否顺利实现具有较大不确定性。
第四，锂期货市场建立加速锂价走向供需基本面。
碳酸锂期货市场的建立，使得市场对价格的调节能力得到加强。短期内，期货市场放大预期的效应，加速了碳酸锂价格的回落。广州期货交易所推出碳酸锂期货、期权，将更好满足锂产业规避风险、高质量发展的需求。碳酸锂的现货定价较为分散，价格不公开、不透明，使得下游企业对于原料价格的风险管理有强烈需求，期望借助金融工具规避价格波动风险。
我国锂资源市场蓬勃发展，发展潜力巨大
第一，我国锂矿储量位居全球前列，增储仍有空间。
一是我国锂矿储量和排名大幅提升，人均达到世界平均水平。截至2022年底，我国锂矿储量1570万吨LCE，全球占比16.47%，排名跃居世界第二位;我国人均锂矿储量11.12千克，几乎达世界平均水平。
二是我国锂资源结构分异，储量以锂云母和锂辉石为主，盐湖探明程度低。我国锂矿储量以矿石为主：2022年，我国锂矿储量排名前四的地区为江西、青海、四川和西藏，占比分别为40.2%、29.4%、21.3%和8.9%。我国锂资源量以盐湖为主，且分布集中：盐湖主要分布在青海和西藏，资源量占比82%;锂辉石主要分布在四川，资源量占比10.9%;锂云母主要分布在江西，资源量占比7.5%。
第二，我国自产原料难以满足需求，对外依存度高。
一是我国锂行业保持较快增长速度，锂矿冶炼产能主要集中在江西、四川和青海三省。其中，青海以自产资源供应为主，江西和四川则以进口资源供应为主。据中国有色金属工业协会锂业分会统计，2022年，我国碳酸锂产量39.5万吨(产能约60万吨)，同比增长约32.5%;氢氧化锂产量24.64万吨(产能约36万吨)，同比增长约29.5%。2017年-2022年，我国锂盐产量年均复合增长率为32%。
二是我国碳酸锂生产中自产原料占比较低，原料对外依存度高。2022年，我国锂矿原料产量全球占比17%，而基础锂盐产能占全球约70%，碳酸锂需求占全球80%，自给能力相对不足。
三是我国锂盐需求快速增长，未来增长预期较强。据上海有色网统计，2022年，中国锂盐总需求量约为64.4万吨，其中锂电池行业约为60.9万吨，较2021年增长53.7%，占需求总量的94%。据有关专家分析，2030年和2035年预计我国碳酸锂需求量均值分别为69万吨和103万吨。
第三，我国锂矿开发成本因品种不同有较大差异，进口锂精矿和低品位锂云母的生产模式面临盈利难困境。
一是锂辉石主要依赖海外资源，进口矿成本大幅高于自产矿。
国内锂盐制造商以进口澳大利亚锂辉石为主，若矿石全部依赖进口，生产1吨碳酸锂的综合成本约为15.6万元~17.8万元，几乎没有盈利空间。自有锂矿的生产成本可大幅降低。完全自供锂矿的企业成本约为7万元/吨~10万元/吨。境外参与锂矿开发并在当地加工，可大幅降低成本。
二是云母锂矿品位差距大，开发成本与品位负相关。江西锂云母矿的平均品位约为0.45%~0.5%，提锂总成本约7万元/吨~8万元/吨。宁德时代、国轩高科在宜春拿下大量低品位云母锂矿，品位在0.25%左右，成本在15万/吨~20万/吨。低品位云母锂是成本最高的锂矿来源，难有高利润，更多是用来对抗高锂价的一种平衡力量。
三是盐湖提锂成本较低，利润空间更大。盐湖提锂成本一般为2万元/吨~8万元/吨，受盐湖类型和成分影响大，盈利空间大。国内蓝科锂业技术最成熟，成本约4万元/吨，其他地区成本一般也都低于5万元/吨。
第四，我国已经或即将形成多个资源产区，资源供应和保障能力极大提升。
一是青藏地区的盐湖提锂产区。我国盐湖卤水型锂矿主要分布在青海和西藏，盐湖锂矿具体可分为碳酸盐型和硫酸盐型。其中，碳酸盐型中的锂、铷、铯等金属易于提取，综合开发利用成本较低。
二是四川(川西)伟晶岩锂矿产区。花岗伟晶岩型锂矿脉体规模一般不大，产状变化大，采选冶工艺成熟、矿山建设投资回收期短。四川锂矿主要集中在甘孜州的甲基卡和阿坝州的可尔因两大矿田，目前设有采矿权的矿山主要有6个。融捷股份的康定甲基卡锂矿和盛新锂能的业隆沟锂矿已经正式投产开采，锂辉石采选设计产能合计超85万吨/年。
三是江西宜春锂云母产区。江西宜春拥有全球最大锂云母资源。近年来，宁德时代、富临精工、江特电机、永兴材料、国轩高科、天华超净等知名企业持续入驻宜春，产业链的聚集效应出现。2021年，宜春碳酸锂产量8.1万吨，超过全国的四分之一。截至2022年7月，宜春碳酸锂产能18万吨，全国占比近40%。根据宜春官方预计，到2025年产量将达到50万吨以上。
四是我国企业积极参与国际矿业合作，成效明显。澳大利亚和非洲的锂辉石及南美锂盐湖资源禀赋好，品位高，开发难度和生产成本较低，是投资热点地区。天齐锂业、赣锋锂业等超15家中资企业在海外开展锂矿开发，共投资或参与项目超22个，即将形成海外产区。
全球锂市场投资较热，竞争加剧，矿业企业要警惕投资风险
第一，勘查投入热度不减，新发现资源量预计将快速提升。2022年全球锂矿勘查预算和公司数暴涨，均达到历史新高。全年勘查预算增加至4.67亿美元，同比增长88%，比疫情前最高水平高出68%，勘查公司数量为194个，同比增长75%，较疫情前最高水平高出42%，勘查预算和参与公司数量均为2010年以来最高水平。
第二，并购市场持续火热，但优质大型项目凤毛麟角。2022年前三季度全球锂并购交易市场热度继续上升，呈现“量增价减”的态势，锂价高位运行使得中小型项目并购交易量大幅增长。2022年前三季度，全球锂资源并购交易额同比减少10.7%，并购项目数同比增加56.7%。其中，中小型并购交易项目数同比增长59.2%。
第三，产业链下游企业布局上游资源端意愿强劲，市场竞争加剧。2022年部分产业链下游企业和行业外企业入场收购锂资源和公司，如吉祥股份、亿纬锂能、雅化集团、比亚迪等;此外大型矿业企业持续扩大资源布局，收购矿山项目，如赣锋锂业、藏格矿业和紫金矿业等。2022年中资企业锂矿并购交易持续增长，全年并购交易13宗，总交易额30.07亿美元。
第四，全球锂矿开发企业集中度高，新进入企业将面临竞争壁垒。2022年，前三大生产企业为美国阿尔伯马尔公司(Albemarle)、智利矿业化工公司(SQM)和澳大利亚皮尔巴拉公司(Pilbara)产量合计占全球总量的52.6%;全球前十大生产企业合计占比88.9%，行业集中度高。其中天齐锂业、赣锋锂业和盐湖股份三家中资企业，合计占比17.9%。
第五，未来锂盐产能地域上将更加靠近资源地。从产业链角度观察，上下游各方均试图打造自身业务的一体化协同，以达到扩大收益、增加定价权的目的。欧美具备资源优势和较大终端汽车市场，正发力提升加工产能并尝试构建自身供应链闭环，之前“海外资源+中国加工”的合作模式或面临挑战。此外，受制于地理环境限制和运输成本等，各企业更倾向就近进行提锂加工。
第六，盐湖提锂技术突破将极大降低成本，改变全球供需格局。全球大量盐湖资源未开发利用，未来盐湖提锂技术突破，将极大拉低平均成本，改变供需格局。新兴盐湖/卤水提锂技术研发不断取得进展，未来供应能力将极大提升。
随着锂价的大幅回落，新能源产业链上下游利润分化的局面有望得到进一步缓解。原材料降价导致的成本下降对下游包括正极材料、电池及整车制造商在内的整个产业的健康发展都是有利的，但对上游矿业企业，尤其是以高价购买矿石和项目的企业来说，可能会出现利润收缩甚至亏损的情况。
