垃圾焚烧股欲借重力储能撬动千亿新能源投资 成色几何

4月2日，A股垃圾焚烧概念股中国天楹(000035.SZ)发布公告，该公司与安达市人民政府签署风光储氢氨醇一体化项目投资合作协议书。项目总投资约169.5亿元，包括新能源装机容量1.8GW(风力发电1.4GW、含新增0.4GW风电上网，光伏发电0.4GW)，配套建设重力储能等综合储能140MW/280MWh;绿氢装置规模10万吨/年，氨装置规模3.8万吨/年，甲醇装置规模62万吨/年。

这是中国天楹2023年密集签订重力储能等新能源投资建设项目后的又一大动作。

据21世纪经济报道记者统计，中国天楹已至少签订了9个与新能源项目相关的投资框架协议，总投资规模接近千亿元。其中，该公司签订的项目中预计将投资重力储能4GWh的装机容量。值得一提的是，公司也通过项目投资的形式换得了数GW的风光装机指标。

以重力储能换风光指标

瑞士企业Energy Vault(下称EV公司)日前宣布，世界上第一个商用重力储能项目，已在中国连接并网。尽管尚未开始运行，但也意味着重力储能的商业化进展取得了一定突破。

根据公布的信息，该项目位于江苏如东洋口镇，该项目总规模为25MW/100MWh，总投资为6.5亿元。值得一提的是，该江苏省如东县的重力储能项目入选了国家能源局新型储能试点示范项目。与之同样身列其中的，还有甘肃省张掖市经济开发区17MW/68MWh的重力储能项目。

而如东、张掖两座国内首“吃螃蟹”的重力储能电站背后的同是一家名为中国天楹的上市企业。

重力储能技术本身，作为物理储能中的一种技术路线，具有能量转换效率高，性能稳定，安全性高，使用寿命长等特点。同时，可使用废弃物作为原料，基本无污染;具有良好的适应性，对选址条件要求不高;同时反应速度快，调频方面可以达到秒级，并能提供转动惯量，为电力系统提供抗扰动能力，抑制频率下降。

该上市公司也曾在公告中说明，随着我国拉开“双碳”序幕并提出构建新型电力系统，可再生能源开发迎来爆发式增长。为解决可再生能源的不稳定性、间歇性和波动性问题，克服新能源电力并网和消纳瓶颈，研发安全高效、绿色低碳、经济性高的新型储能技术是迫切所需，储能已成为推动化石能源向可再生能源转型和解决高比例可再生能源并网的关键技术。

而中国天楹正是国内为数不多从事重力储能的企业。事实上，全球范围内参与重力储能的企业也仅有瑞士的Energy Vault、英国Gravitricity、美国GravityPower和ARES公司寥寥几家。

在最关键的重力储能技术上，中国天楹和EV公司签署了《技术许可使用协议》，获取EV公司重力储能系统的独家技术授权，技术许可的初次期限为7.5年，并向EV公司投资5000万美元，以持股方式来深化合作。

当面对质疑核心技术是否拥有自主控制权时，该上市公司在投资者调研纪要中介绍，在引入EV公司的重力储能技术之后，公司进行了符合中国标准和规范的转换工作，并实现了项目所需材料和设备的全部国产化。“目前公司已取得13项国家专利授权，在重力储能各子系统方面做到了专利全覆盖，掌握了相关知识产权。项目后续的算法技术升级、运营均由公司来完成，不存在‘卡脖子’问题。”

不可否认的是，在如东项目中，中国天楹风头正盛。此后，该公司与多地政府签订了重力储能项目的投资建设框架协议，这之中包括了张北县、伊宁县、辽源市、云冈经济技术开发区管理委员会、右玉县、金塔县等。另外，公司还将计划在安达市、毕节市、通辽市当地建设一体化能源基地或相关产业园区，除了其擅长的重力储能，还涉及光伏、风电、绿氢、绿氨，甚至抽水蓄能等。

值得一提的是，在多个投资合作框架协议中，中国天楹还陈列了与政府约定的相关“风光指标”的配套要求。

例如，在与云冈经济技术开发区管理委员会的协议中，公告提到，甲方(指上述管委会)结合实际情况，承诺在本协议生效后3年内为乙方(指“中国天楹”)向市级相关部门争取1700MW的风电新能源发电指标，每年不低于500MW风电新能源发电指标，并协助乙方办理土地、电网接入等相关手续，确保项目早投资、早见效。

另外，为鼓励乙方加速推进项目，甲方在本协议签订的当年为乙方额外配套200MW 光伏发电上网指标(本协议前述条款1700MW风电新能源发电指标之外)，乙方承诺在取得200MW光伏发电上网指标后100日内，保证相关产业投产。

在与右玉县人民政府的框架协议中，公告提及，由于本项目投资大、周期长，为疏导项目投资，甲方结合实际情况，在三年期内为乙方配套400MW可上网新能源指标(本协议签订后当年配套可上网新能源指标100MW)，并协助乙方办理土地、电网接入等相关手续。

在与毕节市等方的协议中，公司将提供不低于40万千瓦时的重力储能项目。而政府将按照新能源建设指标每5亿元固定资产投资额匹配100万千瓦的新能源指标，装机规模上限不超过200万千瓦。

千亿新能源投资盈利待考

近两年时间里，市值百亿的中国天楹勾勒了一幅近千亿规模的新能源项目投资图景。然而，质疑声从未停息。账面资金不足20亿元的中国天楹如何撑起巨大的资金需求，这成为外界的主要关注点。

自2021年以来，中国天楹业绩呈现出一定的压力。2022年，该公司营收和净利润双双大幅下滑。2023年前三季度，该公司营收规模同比下滑，但盈利能力回升——分别实现营业收入37.55亿元，同比减少2.89%;实现归属于母公司股东的净利润为3.26亿元，同比增长158.90%。

有意思的是，中国天楹去年前三季度净利润大幅增长，却主要归功于营业成本下滑。这一点，该公司在三季报中予以明确表示。财报显示，去年前三季度中国天楹营业总成本为33.97亿元，较2022年同期减少了3.26亿元。需注意的是，报告期内，该公司营业总成本的降低并非因“三费”和研发费用减少。

相应地，这四项费用较2022年同期均呈现增长。其主要因素则受经营业务成本减少，报告期内，该公司营业成本为26.87亿元，较2022年同期缩减4.45亿元。有财务分析人士对21世纪经济报道记者指出，企业营业成本的下滑通常表明该公司生产经营效益提升导致经济效益的增加，但也可能与业务规模减少有关。

以中国天楹2023年半年报所披露的业务结构为参考，2023年上半年，该公司三大主营业务分别为垃圾处置及焚烧发电、环保设备以及城市环境服务。较2022年同期，这三大主营业务合计实现收入同样有所减少。这其中，该公司垃圾处置及焚烧发电、城市环境服务这两大主营业务收入同比增长。增量最大的来自垃圾处置及焚烧发电业务，2023年上半年实现营业收入11.29亿元，同比增加2.2亿元。

但中国天楹环保设备业务营收大降，2023年上半年仅实现收入7.50亿元，同比减少35.18%。受业务规模缩减，该公司环保设备业务去年上半年的营业成本亦由2022年同期的9.97亿元降至6.22亿元。而同一报告期内，该公司垃圾处置及焚烧发电、城市环境服务业务营业成本则同比有所增加。

至此，中国天楹总体营业成本下滑的主要原因或能知晓——环保设备业务经营规模萎缩成最大原因。

事实上，当三大主营业务之一的环保设备业务“失速”后，中国天楹需要寻找新的增长极。随着该公司抛出“环保+新能源”双引擎的战略后，围绕重力储能并进而延伸至投资“风光储氢”项目的故事梗概在近两年内快速浮现。

不过，中国天楹新能源业务何时能贡献实质性收入?其规划千亿规模新能源项目能否顺利投产?外界对此颇为关注。

华鑫证券将重力储能的商业模式总结为四种：一是BO模式，风光储一体化投资运营模式，即通过重力储能获得地方政府“风光”指标，从而投资建设运营;二是EPC模式，即交钥匙工程，由公司负责给风光发电项目以重力储能项目进行配储;三是电网测独立储能或共享储能中心模式;四是风光储氢氨一体化项目，由重力储能为“链主”和资源整合者，促进区域新能源消纳。

整体而言，重力储能目前仍处在商业化起步阶段，需依托示范项目驱动应用场景的扩大。

此外，面对近千亿元的投资，截至2023年9月底，中国天楹期末货币资金仅为17.97亿元，且其短期借款为25.77亿元。考虑到目前其主营业务整体营收存在下滑风险，以环保业务“孵化”新能源业务的策略必然面临较为严峻的资金压力考验。

今年3月份，中国天楹在回应投资者提问时表示，该公司如东重力储能项目的设备安装调试工作正在紧锣密鼓地推进中，后续重力储能项目均按计划有序推进。

中国天楹的新能源业务显然已经开启了一场与时间赛跑的“拉力战”。