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当升科技：高镍产品优势显著，强力布局海外市场
4月10日，锂电池正极材料龙头企业当升科技发布2020年第一季度业绩预告，当升科技表示2020 年第一季度公司预计实现净利润3000万元-3500万元，较上年同期下降53.19%-45.39%。业绩下滑的主要原因是受新型冠状病毒肺炎疫情影响，公司锂电正极材料业务和智能装备业务销量及收入均出现下降。同时当升科技还表示公司所持中科电气股票价格波动较大，非经常性损失同比大幅增加。
正极材料——当升科技顶梁柱：
正极材料业务是公司主要收入来源，2018 年以前持续高增长，2019 年增速下滑。2017-2019H1 正极材料营收分别为 19.29、31.08、12.79 亿元，同比增长 67%、61%、-18%，占比 89%、95%、95%；毛利分别为 2.81、5.10、2.15 亿元，同比增长 94%、81%、13%，占比 70%、85%、88%。
2019 年营收增速下滑系新能源汽车补贴大幅退坡，下游市场需求疲软导致出货量增速放缓所致。2017-2019 年，当升科技正极材料产量分别为 0.95、1.58、1.71 万吨，同比增长-5%、66%、8%。其中，LCO 产量分别为 0.20、0.22、0.35 万吨，同比增长-29%、10%、59%；NCM 出货量分别为 0.75、1.36、1.36 万吨，同比增长 5%、81%、0%。
积极研发高镍电池
高镍 NCM811 在原料、烧结、破碎、后处理等环节的生产工艺与普通 NCM 正极材料差异较大，对环境要求极为严苛，具有很高的技术门槛。公司现有 NCM811 产能约 4,000吨。公司 NCM811 产品已于 2018 年实现大批量供货。除当升科技外，国内仅有容百科技、天津巴莫、杉杉能源等少数厂家实现 NCM811 量产。公司现有高镍产品如下：
团聚型 NCM811：实现量产供货，该产品采取新的包覆工艺，在进一步提升产品克容量的同时，大幅提升了循环寿命和热稳定性，总体性能处于国际领先水平；
单晶型 NCM811：通过了多家高端动力电池客户的测试评价，并向国际和国内客户实现了吨级供货；
Ni65 NCM：通过多家国际、国内高端动力电池客户测试并开始批量应用，成为长寿命、高功率型 NCM 材料的新标杆。
产能快速扩张，确保业绩增长：
2019年在产正极材料产能 1.6 万吨。其中燕郊拥有 6000 吨产能，包括钴酸锂 3000 吨，三元3000 吨，主要是 NCM523。海门拥有 1 万吨产能，包含一期 4000 吨 NCM523，二期一阶段的 2000 吨 NCM622 和二期二阶段 4000 吨 NCM811。公司目前正在建设年产10 万吨的常州锂电新材料产业基地和江苏三期项目，项目建成完成后，正极材料总产能超过 12 万吨/年，根据当升三期、常州基地一期规划，预计公司 2020、2021、2023 年实现产能 2.4、3.4、7.4 万吨。
江苏当升三期：高端动力锂电材料生产基地。原计划 1.8 万吨，现将方案调整为 0.8万吨，投产时间为 2019 年 12 月 31 日，剩下 1 万吨建设地点变更为常州锂电新材料建设基地，预计 2020 年 6 月 30 日建成，假设 2021 年投产。
常州基地一期：远期规划产能 10 万吨，首期规划建成 5 万吨， 第一阶段 2 万吨产能将于 2020 年建成，首期 5 万吨预计到 2023 年全部建成投产。
海外销量占比提升，跻身国际高端供应链
当升科技国内主要客户为卡耐、比亚迪等，2019 年来，上游原材料价格大跌，国内新能源汽车补贴退坡，下游需求疲软，国内厂商竞争激烈，倒逼公司开拓海外市场。公司海外客户主要为三星 SDI、LG、SKI，2019 年公司加大海外重点客户开发，国际销量实现大幅增长，2019H1 产品外销占比近 40%。公司动力型 NCM 产品在多家韩国、日本动力电池客户形成稳定供货。
下游客户需求广阔，海外客户动力电池出货量保持高增长。根据 SNE Research 的数据显示：2019 年全球锂离子动力电池出货总量为 116.6GWh，同比增长 16.6%，LG、比亚迪、三星 SDI、SKI 出货量分别为 12.3、11.1、4.2、1.9GWh，同比增长 64%、-6%、20%、138%，市场份额分别为 10.6%、9.5%、3.6%、1.6%。2019 年 SKI 装机量增速迅猛，未来或成为公司重要客户。
当升科技成立于1998 年，2010 年于深交所上市，主要从事钴酸锂、多元材料及锰酸锂等小型锂电、动力锂电正极材料的研发、生产和销售，2015 年并购中鼎高科，经营消费类电子材料。客户涵盖 6 大锂电巨头中 5 家客户，包括三星 SDI、LG 化学、三洋能源、深圳比克和比亚迪等。
文章来源：天风证券
