中信建投发布研究报告称,当前市场主要担心中期维度下光伏行业产能过剩和价格战的问题,这一预期在当前股价中已经充分体现,头部企业2023年PE已经处于历史低位。该行认为,产能过剩带来的内卷不可避免,但不同环节的“卷度”还是有差异,分析师判断后续直接面向终端客户、竞争维度更加多样化、上下游议价能力较强的环节产业链地位将进一步提升,建议关注组件、逆变器、TOPCon电池环节。
中信建投主要观点如下:
硅料降价后终端需求启动迹象明显,一季度组件排产、装机、出口等数据均向好。
2023年以来硅料价格持续下降,截止4月底已经来到17.9万元/吨,预计年底可能来到10万元/吨以下。
当前组件现货价格已经或落到2020年上半年1.7元/W水平,3月国内终端组件企业中标价格已经来到1.64-1.77元/W,与2020年已经非常接近,当前组件价格下地面电站IRR显著改善;
组件降价后,1-3月国内组件排产、国内光伏装机、组件出口数据持续好转,5月组件排产43.3GW,相比1月提升了38.3%,1-3月国内累计装机33.72GW,同比增长181%,1-3月组件累计出口47.9GW,同比增长15.9%。
硅料降价后,释放的利润向石英砂、坩埚、一体化组件环节转移。
一季报主产业链相关公司业绩靓丽,而辅材产业链由于近1-2年产能快速释放,相关公司业绩大部分承压。
展望二季度,我们预计电池、组件环节盈利水平将维持高位或持续提升,硅片受益石英砂、石英坩埚供应紧张预计Q2盈利水平环比提升,胶膜、玻璃等辅材环节盈利水平随着需求放量持续修复,硅料环节盈利水平继续下降。
光伏持仓占比从2022Q4的8.7%下降至2023Q1的8%,环比下降0.7pct,参考4月26日光伏大涨当日数据,当前市场关注度较高的细分板块包括逆变器、弹性较大的小辅材、新技术电池、石英坩埚。
风险提示:
1、硅片企业坩埚运用技术逐步成熟,石英砂供需紧张趋势缓解。当前石英砂紧张情况对高品质硅片产出有一定限制,因此硅片企业在不断推进坩埚使用技术进步,后续如果取得突破,石英砂供需紧张趋势有望缓解。
2、上游原材料放量,中游制造业加速扩产,导致行业竞争加剧。当前主产业链各环节产能规模较大,且有部分新玩家计划扩产,若后续原材料充足,且各环节扩产均能落地,预计行业竞争可能会加剧。
3、电网消纳等环节出现瓶颈导致行业需求不及预期的风险。中美欧近年来新能源装机并网速度较快,可能会对电网消纳能力造成一定冲击,从而可能会使得光伏新增装机增速放缓。
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