13家PCS企业三季报：海外库存积压，Q3业绩增长放缓

Q3逆变器企业增速放缓

延续去年的势头，今年上半年，逆变器企业迎来了业绩的高光时刻，上能电气、固德威、阳光电源、德业股份、盛弘股份4家企业实现了营收和净利润翻倍增长，头部企业普遍营收及利润双双上涨。但进入三季度，逆变器市场需求放缓，并逐渐反映到企业的业绩中。

从13家上市公司发布的业绩报告来看，前三季度，大部分逆变器企业营业收入及净利润都同比增长，仅有昱能科技、正泰电器、通润装备出现净利润同比下滑。营收增速最快的依次是上能电气、阳光电源、固德威、盛弘股份，其中上能电气增速最快，同比增长210.59%。

拆分至单季度来看，一季度行业普遍营收及利润同增，仅有通润装备营收及利润均同比下滑；二季度开始，昱能科技、正泰电器营收及利润同环比均下滑，锦浪科技、禾迈股份营收及利润环比下滑；到第三季度，德业股份、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技4家企业营收及利润同比下滑，德业股份、固德威、锦浪科技、科士达、上能电气、盛弘股份、禾迈股份7家企业营收及利润环比下滑。

此外，阳光电源、禾望电气是唯二两家在各个季度营收及利润同环比均保持了正增长的企业。 

欧洲库存积压，三季度光储逆变器出口环比下滑

根据海关总署发布的最新数据，2023年1减少9月，国内光储逆变器累计出口82.5亿美元，同比增长39%；光储逆变器累计出口数量4092万台，同比增长24%；出口光储逆变器均价201.7美元，同比增长19%。其中，欧洲地区出口金额为49.66亿美元，占比达到60%；南非/巴西/美国/澳大利亚分别占到6%/5%/3%/2%。

其中，2023年9月国内出口光储逆变器金额6.5亿美元，同比减少33%，环比减少6%；9月出口光储逆变器数量391万台，同比减少23%，环比减少3%。其中，9月欧洲地区出口金额3.11亿美元，占比为48%，巴西/美国/澳大利亚/南非/印度/日本出口金额分别占到4%/4%/4%/3%/3%/2%。

我国逆变器出口额已连续四个月呈现环比下滑趋势。欧洲是逆变器最主要的海外市场，受光伏储能逆变器的库存叠加低于预期的装机率影响，欧洲整体进口量放缓，加之南非市场入冬后储能产品需求下滑，北美储能进入三季度后需求增速变慢，部分国内逆变器企业出货情况也受到影响。

阳光电源

2023年前三季度，阳光电源实现营业收入464.15亿元，同比增长108.85%；归母净利润72.23亿元，同比增长250.53%；综合毛利率同比提升5.96个百分点至31.32%；综合净利率同比提升6.22个百分点至15.8%。

2023Q3单季，阳光电源实现营收177.92亿元，同比增长78.95%，环比增长10.91%；归母净利润28.69亿元，同比增长147.29%，环比增长0.79%；综合毛利率达到34.37%，综合净利率达到16.41%。

前三季度，阳光电源期间费用率同比下降0.81个百分点至12.14%，主要是由于规模效应凸显助力其费用率摊薄；财务费用率同比上升2.32个百分点至减少0.04%，主要系汇兑收益减少所致。

对于经营业绩大幅增长的原因，阳光电源认为主要系光伏逆变器、储能业务及新能源投资开发收入增长所致。

固德威

2023前三季度，固德威营业总收入56.5亿元，同比上升93.8%；归母净利润8.93亿元，同比上升224.49%。

2023Q3单季，固德威营业总收入18.36亿元，同比上升25.49%，环比下降12%；归母净利润1.52亿元，同比下降31.04%，环比下降62%。

高库存压力下，第三季度为固德威出货最差季，预计随着四季度库存逐步消化后有望改善，2024年一季度库存恢复正常水平。

上能电气

2023年前三季度，上能电气实现营业收入33.11亿元，同比增长210.59%；净利润2.08亿元，同比增长359.04%。

2023Q3单季，上能电气实现营业收入11.34亿元，同比增长75.90%；净利润0.73亿元，同比增长226.58%。

上能电气拥有健全的光伏逆变系列产品和技术，技术路线包含集中式、集散式和组串式光伏逆变解决方案，上能电气在7-9月已中标超过4.116GW逆变器项目。在储能领域，上能电气也居于国内储能PCS出货量排名前列。

盛弘股份

2023年前三季度报，盛弘股份营业收入17.33亿元，同比增加85.42%；净利润2.73亿元，同比增加108.44%。

2023Q3单季，盛弘股份营业收入6.31亿元，同比增加63.43%；归母净利润0.92亿元，同比增加45.83%；毛利率43.49%，净利率14.15%。

盛弘股份新能源电能变换设备（主要是光伏逆变器和储能变流器）和充电桩业务营收占比均约35%，电能质量设备占比近20%，电池化成与检测设备占比约8%。盛弘股份积极布局国内大储、国内外工商业储能业务，以及充电桩业务等。

锦浪科技

锦浪科技2023年前三季度营收约46.41亿元，同比增加11.39%；归母净利润约7.52亿元，同比增加6.84%。

其中2023年第三季度，单季度主营收入13.9亿元，同比下降19.41%；归母净利润1.24亿元，同比下降59.26%。

受欧洲逆变器的高库存叠加暑休影响装机量，拖累逆变器出货，锦浪科技三季度逆变器出货环比下滑。9月逆变器出口降幅已有缩窄，随着欧洲库存逐渐去化，亚非拉等新兴市场开拓，展望四季度以及明年，逆变器出货有望迎来改善。

科华数据

2023年前三季度，科华数据实现营收55.02亿元，同比增长51.04%；归母净利润4.45亿元，同比增长54.39%。

因新能源业务增长较快，2023年第三季度，公司实现营业收入21.05亿元，同比增长47.25%；归母净利润1.23亿元，同比增长0.96%。

科华数据拥有智慧电能、数据中心、新能源三大业务板块，业绩增长主要受IDC增长储能业务双轮驱动。数据中心方面，IDC进入新一轮增长周期，科华数据在北、上、广等地拥有9大数据中心，运营机柜数量约3万余个，有望充分享受赛道发展红利。新能源方面，科华数据国内中标大储项目增长海外户储表现亮眼，新能源业务预计持续高增。

禾望电气

2023年前三季度，禾望电气实现营业收入26.15亿元，同比增长49.04%，归母净利润4.01亿元，同比增长135.92%。

其中，2023Q3单季度实现营业收入10.74亿元，同比增长64.3%，环比增长15.3%；归母净利润1.99亿元，同比增长246.8%，环比增长60%。2023Q3毛利率为35.9%，环比增长2.14pct，净利率为18.8%，环比增长5.4pct。

步入第三季度，禾望电气新能源业务量利齐升，风电变流器、光伏逆变器与储能变流器产品在元器件创新设计持续推进的情况下盈利能力环比实现了较大幅度的增长。

光伏逆变器方面，在2022年，禾望电气光伏逆变器的销量达13.47万台，实现9.13亿元营收，排名全国前十。储能方面，禾望电气2022年储能PCS出货排名国内企业前十，2023上半年其储能装机也超过历年累计总和。

德业股份

2023年第三季度，德业股份实现营业收入63.26亿元，同比增长55.29%；净利润15.68亿元，同比增长69.13%。

2023Q3单季度，德业股份实现营收14.3亿元，同比减少15.8%，环比减少49%；归母净利润3.05亿，同比减少36%，环比减少55%；毛利率为36%；净利率为21.3%。

德业股份盈利环比下降，主要受海外逆变器库存压力、南非市场入冬后储能产品需求下滑、德国微逆增加外置继电器抬升成本等影响。

科士达

2023年前三季度，科士达实现营业总收入40.68亿元，同比增长48.51%；归母净利润6.92亿元，同比增长54.88%。

2023Q3单季度，科士达主营收入12.46亿元，同比上升2.25%；归母净利润1.91亿元，同比下降16.57%。

欧洲整体能源价格回落背景下，科士达户储高库存影响短期出货，储能业务收入环比下滑。

禾迈股份

2023年前三季度，禾迈股份营收约为14.08亿元，同比增长50.41%；净利润约为4.15亿元，同比增长14.73%。

2023Q3单季度，禾迈股份营业收入约为3.43亿元，同比减少18.78%；净利润约为6696.10万元，同比减少58.23%。

2022年，禾迈股份微型逆变器及监控设备/电气成套设备及元器件/储能系统/分布式光伏系统营收占比为80.73%/10.60%/4.48%/2.54%，微逆产品的销售额位居全球第二，成第一大营收来源。2023上半年，禾迈股份微型逆变器及监控设备实现销售收入8.83亿元，其中微型逆变器销量约89.18万台，监控设备销量约为10.11万台。

禾迈股份三季度微逆出货环比下降，主要受微逆市场库存积压影响，随着海外库存逐渐消化，以及德国阳台光伏免审批功率提升至800W政策落地，微逆出货有望稳步回升。

昱能科技

2023前三季度，昱能科技营业总收入9.69亿元，同比上升4.38%；归母净利润1.8亿元，同比下降28.65%。

其中，2023Q3单季，昱能科技营业总收入3.1亿元，同比下降27.88%；归母净利润4618.54万元，同比下降62.76%。

对于美国市场三四季度情况，昱能科技表示，美国利率政策调整对居民的消费有一定的影响，加州地区光伏新规的出台对美国的光伏安装量有一定的影响，但进一步刺激了储能市场的应用。

对于三四季度来说，微逆的成长基本比较稳定。昱能科技希望有两个加分项，一是户储系统，昱能科技已在上半年完成美国的户储系统认证；二是在工商业光伏系统中三相微逆的推广没达预期。

正泰电器

2023年前三季度，实现营业总收入426.20亿元，同比增长21.70%；归母净利润29.91亿元，同比减少6.33%；费用率为11.31%，同比减少1.54Pcts，其中销售/管理费用率分别为3.95%/3.35%，分别同比下降0.51/0.11Pct。

其中，23Q3单季实现收入147.69亿元，同比增长29.53%；归母净利润10.88亿元，同比减少28.40%；毛利率为23.96%，环比提升0.32Pct；净利率为9.95%，环比提升1.93Pcts。

正泰电器费用率、销售、管理费用率持续下降，盈利能力持续修复，持续落地降本增效，与Q2季度相比实现营收环比增长。

通润装备

2023年前三季度，通润装备营业总收入16.78亿元，同比上升29.96%，归母净利润4272.22万元，同比下降65.58%；毛利率23.4%，同比增5.72%；净利率3.94%，同比减63.9%；销售费用、管理费用、财务费用总计2.49亿元，三费占营收比14.84%，同比增106.71%。

按单季度数据看，第三季度营业总收入7.51亿元，同比上升86.88%，第三季度归母净利润2025.8万元，同比下降53.34%。

通润装备增收不增利，三费占比上升明显，业绩变动主要受合并新能源业务影响。在2023年2月，正泰电器收购了通润装备，并将正泰电源负责的光伏逆变器及储能业务资产注入到通润装备。