2023年,固德威才刚刚创造了上市以来最好的成绩。转眼半年,就迎来业绩崩盘。
2023年第四季度,利润方面的亏损已全面显现,营业利润亏损1600万元,利润总额亏损1800万元。扣非净利润亏损了近8000万元,这也是其上市后首次亏损。
严重依赖国外市场尤其是欧洲市场成为固德威业绩在2023年开始“突变”的重要原因。
固德威境外收入主要来自于光伏并网逆变器、储能逆变器及储能电池产品的出口,欧洲市场占据了总营收近一半。欧洲市场的变化无可避免地会对公司经营产生剧烈的影响。
在头部几家互有专攻、大环境逐渐回暖的态势下,固德威需要尽快找到下一阶段的落脚点。
以下为正文:
整个2024上半年,光伏企业依旧承压严重,净利润寒冬之下,逆变器算是相对过的较好的环节。
但在头部几家中,固德威却成了唯一亏损的企业。
根据各家2024半年报,阳光电源、德业股份、锦浪科技、上能电气归母净利润分别为49.59亿元、12.36亿元、3.52亿元、1.61亿元,尽管从体量上与巅峰时期相去甚远,但至少算是走正。
而固德威归母净利润则为-0.24亿元,且已经连续第三个季度出现亏损。
从去年开始,欧洲市场进入去库存周期,谁对欧洲市场越依赖,对储能逆变器越依赖,谁的业绩压力就越大,固德威正是代表之一。
受欧洲市场影响,境外收入增速放缓,来自境内的收入虽在快速提升中,但毛利不尽人意。高毛利产品营收占比下降,低毛利率产品占比提升,导致其毛利率快速下滑。
进入下半年,欧洲去库存基本完成。户用逆变器尤其是微型逆变器在海外回暖态势明显。但与此同时,海外市场又出现新的挑战,欧美官方组织正在筑起壁垒,加大了一众国内逆变器厂商的出海难度。
一波三折之下,除了沉浮于市场,逆变器这盘棋还应该怎么下?
01 头部几家中少有的业绩崩盘
2023年,固德威才刚刚度过风光无两的时刻,创造了上市以来最好的成绩。
据公开财报,其全年实现营收73.52亿元,同比增长56.09%;归母净利润8.68亿元,同比增长33.65%;扣非净利润8.29亿元,同比增长32.16%;基本每股收益5.03,同比增长33.78%。
但紧接着的第四季度,业绩开始逐渐崩盘。
整个2023Q4,公司营业利润亏损1600万元,利润总额亏损1800万元。扣非净利润亏损了近8000万元,同环比降幅分别达121.7%、155.41%,这也是其上市后首次亏损。
进入2024年,固德威延续亏损态势,一季度,固德威实现营收11.26亿元,同比减少34.5%;对应归母净利润亏损2882.15万元,同比下滑108.57%。扣非净利润-3493万元,同比下降110.48%。
第二季度,固德威营收20.22亿元,同比下降3.5%;净利润为499.1万元,同比减少98.77%,环比增加约117.32%;单季度扣非净利润-1999.09万元,同比下降104.88%。
在各头部普遍适应内卷节奏,大环境逐渐回暖的背景下,为何固德威与众不同?
从营收构成上看,严重依赖国外市场尤其是欧洲市场成为固德威业绩在2023年开始“突变”的重要原因。
拆分来看,固德威境外收入主要来自于光伏并网逆变器、储能逆变器及储能电池产品的出口,2023年境外收入增长至43.29亿元,占比达58.88%,欧洲市场又占据了绝大部分,占总营收近一半。
基于此,欧洲市场实际手握公司经营的命门。
2024年一季度,其海外收入约4亿元,占比缩水至约36%;境外逆变器销量约为15.52万台,占比约55.71%,同比减少49.64%。
同时,固德威表现亮眼的储能电池业务和储能逆变器业务在2024年上半年也出现了大幅萎缩。
2023年前三季度,固德威并网逆变器的营业收入为20亿,营收占比42.48%,毛利率为29.89%,相当于贡献了5.98亿的毛利。同期,固德威的储能逆变器营收为16.43亿,收入占比为34.88%,毛利率为44.5%,贡献了7.31亿的毛利。
2023年,固德威储能电池收入为8.69亿,同比增长了38.7%,毛利率为25%。
但2024年上半年,固德威储能电池销量约为131.86MWh,同比减少45.15%;储能逆变器销量约为2.26万台,同比减少81.07%。
一个颇有意思的现实是,从去年下半年到今年,各家厂商出海热度不减,都在试图打入更高毛利的优质市场,但出海难度则极具升高、效益急转直下,即使是固德威,也尝到了海外主业市场变动的苦头。
能不能出海、该如何出海成为接踵到来的问题。
02 成也海外,败也海外
2022年,全球疫情叠加欧洲能源危机爆发,居民电价上涨,储能补贴政策增多,使得欧洲户用储能需求爆发,一大批掘金海外市场的企业赚得盆满钵满。
成也海外,败也海外。由于去年欧洲市场进入去库存周期,基本上谁对欧洲市场越依赖,对储能逆变器越依赖,谁的业绩压力就越大,固德威正是代表之一。
进入2023年,欧洲能源危机大环境、储能补贴政策逐渐退潮,市场恢复正常,但国内供给侧的变动略显之后,疯狂涌入的背景下,压力陡然升高。下半年以来,欧洲户储逆变器进入去库存期,固德威的境外营收占比也开始下滑。
好消息是公司来自境内的收入在快速提升,2023年来自境内的收入达到了29.68亿,相比2022年的9.48亿增长了2倍多。
坏消息是毛利不尽人意。固德威境外收入主要来自于光伏并网逆变器、储能逆变器及储能电池产品的出口。固德威来自逆变器的毛利率高达40%以上,而国内的收入则主要是光伏电站,毛利率基本就10%出头。
高毛利产品营收占比下降,低毛利率产品占比提升,导致过去3个季度固德威毛利率快速下滑。
对于固德威来说,接下来最重要的是如何提高毛利率,扭亏为盈。
03 逆变器或迎行业拐点,没有绝对的优质市场
除了固德威之外,锦浪、德业、禾迈也在同期积极出海。
2024年中报显示,锦浪海外地区的营业收入占比为42.3%,其毛利率达到30.10%,在占大头的国内市场,其毛利率为33.71%,反而高于海外。
且2023年,其海外市场的毛利仍高于国内市场七个百分点。
这意味着,即使是国内市场,需求也同样旺盛,毛利率可以做到足够优质,逆变器市场已经不再是过去非海外不可的大环境。
当然,在海外市场,虽然锦浪营业收入和毛利率同比都有所下降,不过比2023年下半年有所增长。
就德业而言,2023年,公司逆变器主要销往南非、德国、巴西、印度等市场,逆变器销售收入为44.3亿元,境外收入占将近四分之三。其中南非是德业光伏产品境外收入的主要来源,占比将近三分之一,毛利率较高,为52.68%。
这部分地区属于新兴市场,需求占比在明显提升。
从出口市场的区域占比来看,据海关总署和国信证券资料,今年前五个月我国逆变器出口区域主要为欧洲(41%)、巴西(11%)和印度(5.3%)。
这一比例相比2023年已经结构性变化,传统欧洲、美国、日本、澳洲等发达经济体的地区占比从64%下降到49%,巴西、印度、南非等新兴市场明显提升,仅仅计算巴西、南非和印度三地的占比就从13%提升至18%,后续需求值得关注。
禾迈2024年中报显示,其境内毛利率从2023年末的30.24%直接掉到了12.27%,而境外的毛利率小幅上升,上涨到55.03%,并且其境外收入比例达到了82.41%。
也即今年上半年禾迈八成的营收都在境外产生的,而2023年境外收入比例还只有64.51%,上涨了近20%。
公司的微型逆变器及监控设备在境外市场表现出色,产品认证已获全球1200多个认证,大盘基本维稳。
以上来看,成绩突出的几家大多在自己的核心业务、核心区域受波及较少,且大盘正在回暖,对于急转直下的固德威来说,如何筑牢自家的增长极,就显得尤为紧迫。
04 海外市场开始回暖,但壁垒高筑
欧洲去库存基本完成。2024 年第一季度,欧洲户储装机消耗量约为1.9GWh,截止今年6月,去年底的4.4GWh基本已经消耗完毕。户用逆变器尤其是微型逆变器在海外回暖态势明显。
国内电价属于民生,涨价幅度、可能性都相对较低,海外本身电价相对国内高,对逆变器价格也没有那么敏感。因此,在海外市场卖出更高的价格,获得更高的毛利,应该还是未来一段时间的重点方向。
如果所有条件不变,受海外市场回暖影响,固德威在接下来的一段时间中业绩也应该会随之迎来回暖。
但问题在于,新的挑战接踵而至。欧美官方组织正在筑起壁垒,试图阻止中国逆变器进入其国内市场。
9月13日,美国贸易代表办公室在一份报告中宣布,将于2025年开始对中国半导体征收50%的关税,这次包括了两个新的类别——用于太阳能电池板的硅片和多晶硅。
美国贸易代表办公室表示,许多关税都将于今年9月27日起正式生效,包括对中国生产的电动汽车征收100%的关税、对太阳能电池征收50%的关税以及对钢铁、电解铝、动力电池和主要矿物质征收25%的关税。
欧洲太阳能制造委员会ESMC则建议采购欧洲制造的逆变器应优先于中国制造的逆变器。
基于此,下一步朝向美欧市场的出海只会难度更大、成本更高。
反观国内,由于快速降低成本,市场竞争激烈,企业的利润空间非常有限。
但好消息是未来需求态势明显,经历一段时间的市场调配后,预期会爆发新一轮国内市场利好。且包括锦浪在内的厂商,也能在国内市场取得不错的成绩。
全球化发展到今天,市场壁垒却屡屡高筑。
是继续深耕海外还是转战国内?又或者是抓住南非市场,避开欧美营造的壁垒。对于正在等待新一轮增长的固德威来说,事关下一阶段的入场门票、时间紧迫。
搜索添加芯流微信Aristodemus0403,深入交流更多新能源行业新进展(不建群),市场与项目咨询、人才服务、决策研判。