碳酸锂价格暴跌，企业利润腰斩，高价拿矿项目面临关门

上次电池级碳酸锂价格低于16万元/吨，还是两年前的2021年9月。

也就是从两年前的2021年开始，随着电动汽车的迅速普及和储能市场的兴起，锂电池关键原材料锂钴镍也迎来了空前爆发，强劲的需求将其价格不断推高。尤其是碳酸锂的价格，在经历了近两年的长期上涨后，来到了2022年11月59.10万元/吨的高点。

随后，疯狂了2年的锂价终于开始下跌。经过5个月的持续下探，碳酸锂价格在今年4月中旬击穿20万元/吨的防线，较高位回调近七成。接着，在企业逐步出清库存以及动力电池和储能端集中冲量的带动下，碳酸锂价格迎来了一波反弹。

而在短暂回暖之后，碳酸锂价格又开始进入了新的一轮下跌通道，一直持续至今。现货方面，据上海有色网最新报价显示，11月7日，碳酸锂(99.5% 电池级/国产)均价跌1500元报15.85万元/吨，创逾2年新低，连跌13日，近5日累计跌超6000元。期货方面，11月7日，碳酸锂期货整体继续震荡下行，主力LC2401合约再度击穿15万元大关，向14万元逼近，创下上市以来新低。在午后，LC2401合约价格一度跌至14.12万元，跌超5%。

跌跌不休的碳酸锂价格，不仅让曾经争夺激烈的天价锂矿拍卖“熄火”，也使得前两年赚得盆满钵满的锂资源厂商利润骤降、叫苦不迭。这一轮锂价下跌的原因是什么，对产业链影响几何，未来锂价的底部又在何方?

图说：碳酸锂现货参考价格

来源：SMM、兴证期货研究咨询部

01.碳酸锂价格走弱，产业链公司承压

自去年11月近60万/吨的高位后，碳酸锂价格在下行通道中坐上了过山车。在供给理顺、产能不断释放和下游需求偏弱的影响下，碳酸锂价格逐渐走弱。

图说：申万三级锂电池板块前三季度上市公司业绩

来源：21世纪经济报道

受此影响，锂电池公司在前三季度业绩普遍承压，行业整体分化明显。在申万三级行业锂电池板块的31家上市公司中，除宁德时代、亿纬锂能等龙头公司营收、净利保持稳定外，大部分公司业绩压力明显。前三季度，有23家公司归母净利的同比增长率为负，其中孚能科技归母净利亏损15.63亿元，同比大降463%。

在持续低迷的锂价之下，上游锂企的业绩更是大不如前。10月底，国内“锂业双雄”先后披露了各自的三季报，二者利润持续下跌，三季度同比跌幅均超过七成。

图说：赣锋锂业今年以来的股价表现

来源：中银证券

10月30日晚间，赣锋锂业公告，今年三季度营收75.4亿元，同比减少42.8%;归母净利润仅有1.6亿元，同比下降97.9%。2023年前三季度，赣锋锂业实现归母净利润60.1亿元，同比减少近六成。国内另一锂业巨头天齐锂业10月26日公布的三季报显示，公司三季度营收85.8亿元，同比下降17.1%，归母净利润16.5亿元，同比下降70.9%。今年前九个月，天齐锂业归母净利润同比腰斩，录得80.99亿元。

业绩的下降也带来了股价的持续下探，10月30日收盘，天齐锂业股价收报55.9元/股，较年初下跌28.67%;赣锋锂业股价收报45.73元/股，较年初下跌34.59%，较一年前股价几乎腰斩。

02.碳酸锂价格为何“跌跌不休”?

近期碳酸锂市场情绪再度走弱，电池级碳酸锂现货报价已连跌13天，跌破16万元/吨，创近两年新低。碳酸锂价格的变化，关键在于供需变化。本轮锂价下跌的核心原因，仍是供需失衡。上海有色网行业研究院新能源事业部锂资深分析师徐颖表示，在经历了锂价暴涨暴跌之后，产业链各环节都趋于理性，加上上下游利润重新合理分配，下游各环节在去年年末开始普遍承担较大的原料和成品跌价损失，在后续需求增量趋于缓和的情况下，普遍选择按需采买。

具体来看，在供给方面，10月中旬之后，整个供应端已呈现陆续回暖态势。上游锂盐厂实际减产数量低于公布量，大厂逐渐复产，盐湖今年新的设备技术提升加上一定的出货量指标要求，冬季减产幅度小于往年。此外，进口矿是潜在供应增量，非矿、澳矿未来 1-2 月将会到港，出口量到中国的量稳中有增，对供应端形成有效补给。

图说：碳酸锂产能产量开工率(吨)

来源：SMM、宏源期货研究所

从需求端来看，本月正极材料产量有所下滑，中游锂电即将进入排产淡季，材料厂为规避亏损维持清淡采购，以长协单为主，配合单点补库。与此同时，新能源汽车销量增速有限，因车厂前期库存较高，本月仍处于消耗库存中，总销量增速对上游传导拉动幅度有限。对此，徐颖表示，从9月开始，需求端就出现了“旺季不旺”的情况。“不管是从电芯端还是从正极材料端，排产均出现不同程度的下滑，这在终端车销上行的情况下似乎不太合理，但也正反映了动储端均有较多库存亟待消耗。”徐颖认为，后续在需求符合预期的情况下，产业内仍以去库为主，反馈到对于碳酸锂的直接下游需求，会按需生产，也会配合电芯端排产下滑而下调产量预期。

图说：碳酸锂月度、周度行业总库存(单位：吨)

来源：SMM、兴证期货研究咨询部

结合供需端情况来看，徐颖认为，后续锂盐产业还是会出现供应过剩的情况。国信期货研究咨询部主管顾冯达则认为随着11月碳酸锂供应端边际修复逐步明确，叠加矿端成本接连松动，使得碳酸锂市场下行力量再度增强。

03.锂价下滑，产业链企业如何应对?

锂价持续下滑，使得上游原材料行业进入低谷期。为了平抑碳酸锂价格周期波动带来的利润波动，锂资源企业已经开始通过多种方式延长产业链布局促进利润来源多元化。

去年8月，赣锋锂业首先公告了对广汽埃安的投资计划。广汽埃安之后，去年11月，赣锋锂业参与了对东风旗下新能源品牌岚图汽车的A轮融资。今年9月，赣锋锂业则与新能源汽车公司赛力斯子公司签订投资协议，赣锋锂业以现金10亿元认购瑞驰汽车新增注册资本1亿元，持有其33.33%股权。对于此次投资瑞驰电动，赣锋锂业表示，该投资有利于公司完善产业链布局，实现新能源产业链上下游的合作，提高公司核心竞争力和盈利能力，符合公司上下游一体化的战略。

图说：赣锋锂业拟10亿元认购瑞驰电动新增注册资本1亿元

来源：赛力斯集团

天齐锂业则是在7月领投电动汽车品牌smart的A轮融资，计划投资1.5亿美元。天齐锂业表示，合作不止于财务投资层面。通过此次合作，双方运用新能源产业链上下游信息优势，充分发挥产业的协同效能。从公司长远发展的战略方向而言，本次投资预计将为公司未来的业务发展带来积极影响。天齐锂业董事长蒋卫平称，这是天齐锂业首次和产业链最下游汽车端建立联系，将进一步加深公司对新能源产业链的理解。

面对跌跌不休的锂价，锂资源企业正在通过布局电池、新能源汽车等方式逐渐往产业链下游去扩展。而国内电池企业则将出海作为了应对内卷和追求高毛利率的战略选择。

韩国市场调研机构SNE Research10月13日发布数据显示，以宁德时代为代表的中国公司，海外市场规模正在以三位数的速度迅猛增长。根据公司第三季度财报，宁德时代在欧洲市场的份额已达到35%，并已全面覆盖欧系本土车企。10月19日，宁德时代回答投资者提问时透露，目前，公司匈牙利电池工厂规划产能100GWh，一期已开工建设，预计2年左右建设完成。

近期，国轩高科在三季报交流会上也透露，美国国轩已与伊利诺伊州政府签署协议，并已完成本项目土地、厂房等不动产资产购买协议签约;此外，其还计划在密歇根州投资建设电池正负极材料项目，旨在实现北美地区新能源动力和储能电池核心原材料本地自主供应。

04.未来走势如何，底在何方?

对于碳酸锂价格何时能触底，市场预计年内趋势难言扭转。

SMM报告认为，当前产业链对于后市终端需求走弱预期加深，叠加当前锂盐供需格局依旧阶段性供大于求，下游依旧仅维持刚需采买，供需博弈下现货价格承压下行。

图说：锂价格上行周期与下行周期

来源：五矿证券研究所

展望后市，国信期货研究咨询部主管顾冯达顾冯达也认为，在供应端边际修复明确下，预计短期碳酸锂主力合约仍有下跌空间，重点关注大厂放货情况和持仓情况，如有新的驱动，或将成为走出区间的契机。国泰君安期货分析师邵婉嫕则表示：“锂盐厂成本与销售价格倒挂，是当前国内部分锂盐厂出现大幅减产的核心原因。未来碳酸锂的边际成本仍有往下松动的空间。短期来看，130000元/吨或是碳酸锂较强的底部支撑价位;中长期来看，价格重心预计还会进一步下移。”

图说：关于未来中期的锂化合物价格走势预测

来源：五矿证券研究所

至于碳酸锂的价格底部在哪里?真锂研究创始人兼首席执行官墨柯认为，碳酸锂的价格底部可能会是在50000—60000元/吨，从时间节点来看，明年还跌不到这个价位，价格底部大概会在后年出现。墨柯认为，当前碳酸锂价格整体下行，随着价格不断下跌，逐渐会有一些拿矿成本较高的项目因成本倒挂而关门，这一块的实际供给就会消失，从而导致供给量减少。“当价格一直下降至供给总量显著小于需求总量时，碳酸锂的价格趋势才会逆转。一定是要供给显著小于需求，稍微小一点点都不行。”墨柯强调。

这一判断与五矿证券分析师的预测不谋而合。2022年12月，五矿证券研究所分析师孙景文给出了其中期对于锂化合物价格走势的判断，预计经历半年的震荡后，直到2025年底，锂化合物的价格都将处于下行周期。之后，在全球动力与储能需求的拉动下，加上供应链因素、成本曲线走高，锂价将再难以回到过往的低谷。

正如中国有色金属工业协会党委常委、副会长兼新闻发言人陈学森近日所说，随着国内外上游原料新产能的释放及下游需求增速放缓，碳酸锂价格下降是大势所趋。