幂源科技赴港IPO 动力电池系统行业领跑者 年收入超55亿元

近两年，中国新能源车爆发式增长，渗透率持续提升，动力电池产业也随之快速发展。数据显示，2023年1-11月，国内新能源汽车产销分别完成842.6万辆和830.4万辆，同比分别增长34.5%和36.7%，市场占有率达到30.8%。动力电池产业也随之快速增长，数据显示1-11月，中国动力电池累计装车量339.7GWh，累计同比增长31.4%。

在此背景下，幂源科技不久前已向港交所递交招股书，冲刺资本市场。

据悉，幂源科技主要为新能源乘用车、商用车及其他汽车(包括纯电动、插电式混动、混动汽车)定制动力电池系统，覆盖从设计、制造再到销售的多个流程。从2020年到2022年，公司的年收入翻了5倍之多。

站在投资者视角来看，幂源科技有哪些亮点值得关注?长期来看，公司具备哪些核心竞争力?

年收入突破55亿元，技术竞争力是实现增长的关键

根据弗若斯特沙利文报告，按出货量计，幂源科技是2022年中国纯电动乘用车的第三大动力电池系统供应商，市场份额为9.6%。

同时，公司也是中国A00级纯电动乘用车最大的动力电池系统供应商，2022年全国A00级纯电动乘用车的市场占比约26%。幂源科技在乘用车最大的细分品类中，占据了绝对主导地位。
国内A00级纯电动乘用车市场的快速崛起的背景下，公司收入出现高速增长。招股书显示，2020年-2022年，营收由10.15亿元增长至55.74亿元，期间复合增长率达134.4%。

(资料来源：公司招股书)

幂源科技取得这样的成绩，离不开其优于同行的技术竞争力。

更高安全性、更低成本的电池一直是行业的长期诉求，电池成本占据整车成本的重要份额，下游厂商的性价比优势往往决定着能否“卷赢”对手。

在动力电池“安全”标准方面，幂源科技手握专有双极型封装结构技术(BEST)，应用于三元圆柱电芯，使其动力电池系统的热失控传播概率低于1%，远低于约10%的行业平均水平，显著提升高比能量密度电池系统的安全性。

在动力电池“成本”标准方面，幂源科技手握专有多功能一体化结构技术(MUST)，应用于磷酸铁锂方形电芯，在动力电池系统中消除模组，并减少组件及连接，和行业平均水平相比，成本大幅降低约10%。

也就是说，幂源科技凭借技术优势，创新出兼具安全性和成本优势的产品，这无疑会对下游电动车厂商产生吸引力。
当然，公司的技术创新离不开研发投入。2020年-2022年，研发投入从0.73亿元翻倍增长至1.51亿元，2023年上半年，研发投入1.07亿元，同比增长超过65%。公司已拥有超过780项专利，涵盖液冷系统、电池热失控检测系统、热管理模组等多项关键的电池系统技术。

(资料来源：公司招股书)

截至今年6月30日，幂源科技的工程、设计及开发团队共342名，占员工总数的29.7%。此外，公司与安徽大学、安徽建筑大学合作可用于业务的先进技术。

不难看出，从研发资金到研发团队，再到与高校合作，幂源科技逐年加大研发投入，持续转化出了技术成果。在这个过程中，公司不断夯实技术底座，业务发展呈现高速态势。

“跑马圈地”时代结束，持续客户资源是增长的“动力源泉”

在动力电池身上，除了电芯和系统集成环节的技术壁垒之外，难以突破的壁垒还在于市场端。早期“跑马圈地”的时代已经结束，全球动力电池产业内部的竞争会落脚到，谁能把业务铺得更广(客户数量以及分布的合理性)，谁能拿到更多的保障性长约。

在笔者看来，幂源科技在客户服务层面具备领先优势，在竞争中有望收获持续的客户资源。具体来看，原因在于以下三个方面：

第一，销量快速增长，与产业链上下游建立稳固的合作关系。

截至2023年6月30日，公司已累计为116家电动汽车OEM设计电动汽车电池系统，并与23家电芯制造商保持紧密的业务联系，根据弗若斯特沙利文报告，包括按出货量计2022年15大中国电池制造商中的13家。

比如，宁德时代从2021年起选择公司为其指定汽车OEM客户提供圆柱电芯的电池系统及技术，并于2023年进一步聘请其开发方形电芯的动力电池系统。

第二，全球化布局，并拥有超出行业水平的定制周期优势。

目前，幂源科技拥有六个生产设施，更加靠近客户得以及时响应客户反馈，同时可以提高生产效率并降低运输成本，增强其在全球的客户服务能力。

同时，凭借公司灵活的技术平台，可实现6-9个月的定制周期，凭借内部专有制造工艺及设备，可实现3-4个月的提产周期。根据弗若斯特沙利文報告，有关周期明显短于行业平均约12个月的定制周期、6-8个月的增产周期。通过建立定制化服务，满足不同客户的独特需求，公司能够提供更优质的服务。

第三，产能新建、扩充，将进一步满足日益增长的下游需求。

幂源科技正在或计划在中国、印度、美国建设新的制造工厂，同时增加目前中国现有工厂的年制造能力。随着制造能力得到扩展及升级，幂源科技的客户服务能力由此增强。

随着新能源汽车产业持续扩张，客户配套的陆续展开，幂源科技通过技术和产能布局形成的优势，将会愈发凸显。

未来，幂源科技承接好上游供应商资源，赋能下游厂商，产业链上下游一起携手，公司将会迎接未来更多的市场需求。由此，公司在动力电池领域总的装机量和市场影响力或将持续攀升，获得更大的成长空间。

结尾部分

动力电池产业的下半场，掌握技术竞争力依然是企业制胜的关键。围绕动力电池的技术革新，除了满足更优的补能效率之外，成本、安全和寿命都必须兼顾。这将是进一步改善下游厂商整车的性能和体验，也是消费者最为期待的部分。

对幂源科技来说，目前其动力电池系统业务方面的含金量较高，在技术方面已构筑起竞争壁垒，在客户服务方面也与产业上下游深度绑定，协同发展。上市后，幂源科技无疑将会获得更多机会扩大自身优势，去迎接动力电池产业下半场的价值增长机会。

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