据多位知情人士向路透社透露，荷兰国有电网运营商Tennet已与投资者就其德国子公司Tennet Germany的部分出售展开对话。Tennet由荷兰政府所有，是荷兰唯一的电网运营商，也是德国最大的电网运营商。消息人士表示，荷兰政府希望通过出售Tennet德国的部分股权获得高达120亿欧元的收入。这可能成为2025年欧洲最大的交易之一。

德国最大的电网公司为什么掌握在荷兰人手里？为什么要卖？为什么是“又”？

第一次卖：促进竞争

2009年11月10日，德国能源巨头意昂集团（E.ON）宣布，与荷兰国有电网运营商Tennet达成协议，将意昂集团在德国境内的超高压输电网出售给Tennet。

这次出售并非纯粹的商业行为，而是法律规定。

  在电力市场化改革之前，欧洲许多国家的电力企业是垂直一体化的，即发电、输电、配电和售电等环节都由同一家企业控制。这种模式容易导致垄断，阻碍市场竞争，损害消费者利益。为了促进电力市场的公平竞争，欧盟推动了一系列改革，要求将竞争性业务（如发电和售电）与自然垄断业务（如输电和配电）分离。

2007 年 9 月，欧盟委员会提出欧盟第三轮能源一揽子计划（Third Energy Package），这是一个针对欧盟内部天然气和电力市场的立法一揽子计划，其目的是使能源市场充分有效，并创建一个单一的欧盟天然气和电力市场。

其核心内容包括所有权分拆（Ownership Unbundling），它规定了能源公司的发电和售电业务与其输电网络必须分离，用中国人熟悉的方式来说的话，就是要“厂网分离”。

其目的非常明确，促进市场竞争。欧盟官方的原话为：“为什么我们需要输电网的分拆？
分拆的规则旨在防止那些既从事能源传输又从事能源生产或供应的公司利用其作为输电网运营商的特权地位，阻止或阻碍其竞争对手接入该网络。分拆要求将能源传输活动与生产及供应利益进行有效的分离。”

2009 年 7 月，这个一揽子计划由欧洲议会和欧盟理事会通过， 2009 年 9 月 3 日正式生效。

因此，垂直一体化的意昂不得不卖掉其部分电网资产。当时，其输电子公司拥有约700名雇员，2008年的收入约为62亿欧元。

卖了多少钱呢？

11亿欧元。

时任意昂集团首席执行官Wulf Bernotat在新闻发布会上表示，出售的价格是“恰当而公平的”。时任荷兰经济事务大臣Maria van
der
Hoeven也在一份声明中说：“这一收购将有助于建立一个统一的西北欧电力市场，而荷兰将在其中发挥主导作用。此次并购对于保证电力供应是必不可少的。” 

在Tennet集团官网，这一事件被记录为“ 2010 年，我们从 E.ON 收购了德国高压电网，使我们成为欧洲第一家跨境输电系统运营商。”

第二次卖：能源转型

这段电力跨国联婚并没有白头偕老。

电力市场化浪潮之后的，是能源转型浪潮。德国冲在了最前面。

德国政府计划到2030 年将可再生能源的份额从2023年的 52% 提高到 80%，更分散的发电和更大的电力生产波动意味着电网运营商将不得不加大投资。四大会计师事务所安永预计，到2030年，德国所有电网的投资需求将达到2810亿欧元。

在德国将其海上风电目标提高到2045 年达到 70GW 后（这一数量需要大量财政资源），Tennet 的管理层以及荷兰政府表示，所需的融资太大，无法获得银行服务。

对荷兰政府来说，还有另一个公开的秘密。它不愿意将数十亿荷兰纳税人的钱投资于德国电力基础设施的现代化。2023 年，Tennet 在德国基础设施上投资了 48 亿欧元，而其国内市场投资仅为 29 亿欧元。

因此，寻求出售德国业务变成为Tennet和荷兰政府的选项。

2023年2月，Tennet发表声明；“Tennet目前运营着荷兰的高压电网以及德国部分高压电网，但也认识到荷兰和德国政府都倾向于为其本国电网提供资金、控制并拥有本国电网。出于气候目标和地缘政治发展的考量，两国政府都在大力推动能源转型相关的基础设施建设。鉴于此，以及Tennet对可能情景的评估，Tennet打算与德国政府展开对话，探讨在可接受条件下全面出售Tennet德国业务的可能性。”

谈判对象是谁呢？

德国国有开发银行KfW（德国复兴信贷银行）。

KfW收购本国电网公司有先例，2018年，为了阻止中国国家电网公司入股德国四大电网公司之一50Hertz，德国政府以所谓“国家安全”和保护关键能源基础设施为由，决定由KfW代表德国联邦政府收购了其20%的股权。俄乌冲突期间， KfW还参与了对多家德国能源企业的国有化或救助行动。

对德国来说，这也是好机会。

德国政府希望通过这笔交易整合该国的四大电网，加速能源转型，其迫切需要大量投资才能将北部生产的海上风电与南部的工业中心连接起来。

当时，以高达250 亿欧元的价格出售资产的计划已多次接近完成。

然而，但一年半的谈判后，这一计划最终失败。原因嘛，官方的表述是“德国预算困难”。预算问题还直接导致了当时的德国政府倒台。

“我很遗憾，无法将这四家输电系统运营商合并为一家公司，因为这最终会使德国的电力更便宜，”当时的经济部长Robert Habeck告诉记者。

第三次卖：不确定性

既然德国拿不出钱，荷兰政府于是将眼光投向了市场。

此时的市场，早已不是2000年代的市场。

由于美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策带来的不确定性，市场上的大型交易已经放缓，但电网公司可能会成为难得的香饽饽。

传统上，电网运营商等受监管的公用事业公司是保险公司和基础设施投资者的热门投资目标，因为它们在进入壁垒高的市场中运营，虽然不挣大钱，但回报稳定可靠。而在利率下降和经济形势不确定的时期，这可能成为其他潜在买家的购买理由。

据两位知情人士透露，目前对Tennet感兴趣的包括投资者如阿波罗公司、加拿大魁北克储蓄投资集团和麦格理集团。另一位知情人士表示，来自贝莱德的全球基础设施合作伙伴和加拿大养老金计划投资委员会也可能会提出报价。由于价格较高，多个投资者联合起来的可能性较大。

荷兰政府表示，仍对德国参与持开放态度，此外，干脆上市也是一种可能。

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